煉焦煤的國(guó)內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)回正
日期：2022-07-01 | 人氣：
煉焦煤的國(guó)內(nèi)外價(jià)差已經(jīng)回正
最近國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格同比走弱，但海外焦煤跌幅更甚，煉焦煤的國(guó)內(nèi)外價(jià)差已重新回正。國(guó)內(nèi)外鋼鐵產(chǎn)量的分化可以解釋兩者價(jià)格表現(xiàn)的差異。國(guó)內(nèi)粗鋼與生鐵產(chǎn)量快速反彈的同時(shí)我們看到海外鋼鐵產(chǎn)量今年以來(lái)增長(zhǎng)較為乏力。前期俄烏局勢(shì)曾一度催化海外煤焦鋼價(jià)格大漲。但市場(chǎng)逐步消化供給側(cè)沖擊，海外加息周期開(kāi)啟后黑色系基本回吐俄烏局勢(shì)后的漲幅。我們預(yù)計(jì)下半年海外鋼鐵產(chǎn)量可能進(jìn)一步下滑，焦煤等原材料可能依然維持弱勢(shì)。
從品種比價(jià)的角度看，海外焦煤/動(dòng)力煤的比價(jià)已經(jīng)觸及歷史低位
經(jīng)過(guò)這一輪下跌，海外焦煤與動(dòng)煤比價(jià)已觸及歷史低位，焦煤的絕對(duì)價(jià)格甚至比高熱值動(dòng)力煤要更低。我們認(rèn)為這與當(dāng)前海外正在經(jīng)歷的“滯脹”困局密不可分。從各自用途來(lái)看，焦煤主要用于煉鋼，下游需求是建筑、汽車(chē)與機(jī)械等行業(yè)，工業(yè)品屬性更強(qiáng)，而動(dòng)力煤主要用于發(fā)電，能源屬性更強(qiáng)。焦煤價(jià)格大跌與海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩互相驗(yàn)證，而相對(duì)有韌性的動(dòng)力煤價(jià)格則表征了海外較為嚴(yán)峻的能源通脹形勢(shì)，兩者分別與“滯”與“脹”對(duì)應(yīng)。我們看到有類(lèi)似對(duì)應(yīng)關(guān)系的工業(yè)品與能源大宗商品比價(jià)，譬如全球定價(jià)商品中的銅和原油，以及區(qū)域定價(jià)（美國(guó)）的熱卷和天然氣比價(jià)，最近都有相似的走勢(shì)。
加息周期疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)加持下的能源供應(yīng)溢價(jià)，我們預(yù)計(jì)海外動(dòng)煤強(qiáng)、焦煤弱的相對(duì)關(guān)系可能會(huì)延續(xù)。但我們認(rèn)為如此罕見(jiàn)的焦煤/動(dòng)力煤比價(jià)也難以維持，原煤資源可能適當(dāng)向動(dòng)力煤傾斜以驅(qū)動(dòng)比價(jià)反彈。